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核心竞争力未受影响

3Q19事迹合适预期   公司发布3Q19事迹:收入159.2亿元,同比增加23%;归母净利润38.1亿元,同比增加17%,收入、盈利增速与1、二季度比拟均逐季改良。公司估计全年净…

3Q19事迹合适预期
  公司发布3Q19事迹:收入159.2亿元,同比增加23%;归母净利润38.1亿元,同比增加17%,收入、盈利增速与1、二季度比拟均逐季改良。公司估计全年净利润增速5~20%,对应四时度-2%~41%,合适市场预期。
  公司10月8日被美国商务部列入实体清单,经由过程对事务成长的跟踪,我们认为1)被美国列入实体清单对公司供给链影响有限,年夜部门美国供给商仍能继续供货;2)新产物、新需求鞭策国内营业需求回暖,继续看好2020年国内营业保持20%以上增速;3)公司的焦点竞争力在于基于视频阐发手艺的软硬体一体化解决方案能力,固然实体清单短时间使部门海外客户延后采购,但对公司焦点竞争力未受影响。斟酌到部门海外市场短时间波动的影响,我们下调2020年收入/净利润6%/5%至687.0亿元/150.0亿元,保持“跑赢行业”评级,下调方针价11%至40元。
  成长趋向
  实体清单对供给链影响有限,年夜部门美国供给商仍能继续供货。公司10月8日被美国商务部列入实体清单。曩昔几天,我们看到安霸、西部数据等首要美国供给商颁布发表可以继续向海康供货(详情拜见《安霸可给海康年夜华供货》)。公司在10/19的3Q事迹德律风会上也确认年夜部门美国供给商可以继续供货,而且前期筹办充实,此次事务对供给链影响有限。
  新产物、新需求鞭策国内营业需求回暖。我们认为,2H19宏不雅压力依然存在,但烟感、雷达等传感器与视频手艺连系的新产物,和“明厨亮灶”、“垃圾分类”、“公路无人收费”等新需求有望为公司带来新的增加点,鞭策国内营业需求回暖。2018年公司国内营业增速20%,我们估计2019/20年增速别离为23%/21%。
  海外营业短时间波动。2018年公司海外收入141.9亿元人平易近币,占总收入的28%。我们认为,实体清单将不成避免地致使部门海外客户延迟采购,但跟着公司不依靠被禁运器件的新产物机能逐步不变,估计部门客户会恢复采购。我们认为,公司此后几个季度海外收入增速将不成避免地遭到影响,出于谨严的立场,我们下调2020年公司海外营业增速至0%。
  盈利展望与估值
  因为海外营业遭到实体清单影响,我们下调公司2020年净利润5%至150.0亿元。公司当前股价对应2020年19.0倍P/E。我们保持“跑赢行业”评级,下调方针价到40元,对应2020年25倍P/E,较当前股价有31%空间。
  风险
  中美商业磨擦加重;宏不雅需求延续疲软。

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作者: admin

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