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业绩增速符合预期,光伏盈利能力持续提升

事务:   公司于2019年10月8日发布前三季度事迹预告。公司估计前三季度归母净利润为6.82亿元-7.12亿元,同比增加60.20%-67.25%。此中第三季度归母净利润为2.…

事务:
  公司于2019年10月8日发布前三季度事迹预告。公司估计前三季度归母净利润为6.82亿元-7.12亿元,同比增加60.20%-67.25%。此中第三季度归母净利润为2.30亿元-2.60亿元,同比增加82.89%-106.74%。
  投资要点:
  事迹增速合适申万宏源预期,低基数带来单季高增速。2019年前三季度,公司进行了严酷的本钱费用节制和精益化办理,叠加光伏、半导体优势产能的延续释放,公司整体经营本钱较着下降。陈述期内公司单晶硅片市场份额不竭扩年夜,议价能力获得加强,盈利能力延续提高。2019年一季度、二季度公司归母净利润增速别离为50.15%和51.08%。三季度公司事迹增速年夜幅晋升至82.89%-106.74%,一方面得益于产销范围和盈利能力的延续提高,另外一方面也因为2018年三季度公司事迹受政策变更影响较年夜,当期基数偏低(归母净利润为1.26亿元)。
  光伏硅片产能稳步扩大,龙头地位获得巩固。2018年公司单晶硅片产量跨越30亿片,市占率跨越30%,稳居行业前二。截至2019年7月,公司光伏硅片产能已跨越30GW,估计五期项目投产后总产能冲破56GW。公司依托行业领先的研发实力,成功冲破12英寸年夜直径光伏长晶手艺,并已申请上百项专利构建手艺壁垒。M12年夜硅片的利用将为下流电池客户节俭22%摆布的非硅本钱,鞭策全财产链降本增效,加快平价上彀。跟着公司相干产能释放和下流电池客户共同,M12年夜硅片市占率有望在2020年下半年快速晋升。
  半导体年夜硅片扩产安稳推动,12英寸项目估计2020投产。2019年一季度公司首条12英寸半导体抛光片产线已投产。2019年上半年,天津工场8英寸硅片扩产项目已实现设计产能;12寸实验线项目于2月产出,并延续进行研发工作;宜兴工场估计下半年起头投产8英寸产线,12英寸项目估计2019年第四时度实现装备搬入,2020年第一季度起头投产。半导体年夜硅片项目全数投产后,公司将实现105万片/月的8英寸产能及17万片/月的12英寸产能,成为国内半导体硅材料龙头。
  保持盈利展望不变,保持评级不变:公司是半导体材料国度队,肩负年夜硅片国产化汗青重担,而在光伏单晶硅片环节也属于头部产能。我们估计公司2019-2021年实现归母净利润别离为11.53、15.01、19.95亿元,对应的EPS别离为0.41、0.54和0.72元/股。今朝股价对应PE别离为31、23和18倍,保持“增持”评级。
  风险提醒:光伏需求增加低于预期;半导体年夜硅片客户认证低于预期

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作者: admin

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