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预测恒力Q3中性业绩对标万华同期最好水平

经营阐发   恒力石化三季度炼油利润增厚显著。3季度恒力石化制品油-原油价差较着回升。固然三季度沙特油田遇袭造成油价呈现短时间脉冲缩窄价差,可是没法改变恒力石化3季度事迹保持较高盈…

经营阐发
  恒力石化三季度炼油利润增厚显著。3季度恒力石化制品油-原油价差较着回升。固然三季度沙特油田遇袭造成油价呈现短时间脉冲缩窄价差,可是没法改变恒力石化3季度事迹保持较高盈利。炼化行业景气宇依然较低,可是恒力石化具有获得逾额利润的能力没有改变。相对二季度仅进献两个月炼厂利润而言,我们估计恒力石化3季度装配整体负荷环比二季度晋升10%摆布,理论上具有进献2.2个月摆布利润的能力。从价差角度,炼厂根本价差有所扩年夜,盈利有望创出新高。
  原油采购汇兑损掉:三季度美元/人平易近币汇率年夜幅单向变更,从6月30日的人平易近币兑换美元中心价6.8444下降至9月30日的7.1480,人平易近币贬值幅度到达4.4%。斟酌到恒力原油的单季度需求在500万吨,约合3550万桶,依照汇兑损掉1.5%斟酌,估计影响公司事迹2.5亿元摆布。
  PTA盈利缩窄:PTA利润在2季度高盈利后,3季度PX-PTA环节利润有显著缩窄。一方面源于中美商业战的频频影响聚酯终端需求,从而对财产链的每个环节利润紧缩;另外一方面出于将来新凤鸣独山能源一期PTA项目和恒力PTA-4/5投产酿成的供需款式恶化耽忧。
  我们展望恒力石化Q3中性事迹有望对标万华化学同期最好程度!我们估计恒力3季度净利润可以到达31亿元摆布(在仅进献2.2个月利润的假定下),与万华化学2017年三季度(进献完全3个月利润)最高盈利34.8亿元迫近。
  盈利调剂
  我们把公司2019年全年实现净利润从90亿元调升至102亿元,缘由在于国内的制品油价差抬升和恒力石化费用率略低于预期。保持恒力石化2020-2021年净利润145亿元/171亿元展望。
  投资建议
  我们对公司保持“买入”评级及方针价20.49元,方针价别离对应2019-2021年市盈率14.0倍,10.0倍,8.7倍。
  风险提醒
  1.原油单向年夜范围下跌风险2.纺织服装严重需求恶化3.政策和对外出口配额限制带来的制品油发卖风险4.地缘政治风险5.项目进度/负荷不及预期6.公司股票年夜范围解禁风险7.美元汇率年夜幅波动风险8.行业竞争严重加重9.全球经济周期下行风险10.其他不成抗力造成影响。

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作者: admin

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